Везде
Рефлексивная модель фондового рынка
Оглавление
Аннотация Оценить Содержание публикации
Библиография Комментарии
Поделиться
QR
Метрика
Рефлексивная модель фондового рынка
Аннотация
Код статьи
S042473880008565-0-1
DOI
10.31857/S042473880008565-0
Тип публикации
Статья
Статус публикации
Опубликовано
Авторы
Шабров Никита Вадимович 
Аффилиация: Объединенная авиастроительная корпорация
Адрес: Российская Федерация, Москва
Нестеров Ростислав Олегович
Аффилиация: Индивидуальный предприниматель
Адрес: Российская Федерация, Москва
Выпуск
Том 56 Номер 1
Страницы
114-127
Аннотация

В работе представлен новый концептуальный подход к рассмотрению процессов на фондовом рынке. Элементарная математическая модель рынка построена на взаимно согласованном динамическом описании очереди покупателей и продавцов и основных фактических параметров рынка — цены и исполняемых объемов сделок. Принципиальной особенностью модели является описание участников спроса и предложения на основе двухпараметрического гамма-распределения. Параметрами распределения выступают интегральные поведенческие характеристики участников торгов, условно названные «страх» и «жадность». Показано, что формализованные с помощью гамма-распределения значения страха и жадности можно оценить количественно. Для отображения взаимодействия участников торгов предложен рефлексивный механизм совершения сделок. Этот механизм имеет двухстороннюю обратную связь. Текущие значения страха и жадности покупателей и продавцов определяют изменение цены и объемы совершаемых сделок. В свою очередь, изменение цены и исполненные объемы приводят к изменению значений страха и жадности для спроса и предложения. Представлены результаты численного моделирования простейшего колебания рынка, вызванного внешним воздействием. Рассмотрены два основных этапа этого процесса: 1) внешнее воздействие уводит рынок из состояния начального равновесия в возбужденное неравновесное состояние; 2) после завершения воздействия рынок возвращается к равновесию на новом ценовом уровне. Выдвигается предположение о возможности использовать предложенную нами методику не только для описания рынка ценных бумаг, но и для описания поведения других финансовых рынков, а также для моделирования различных социальных взаимодействий.

Ключевые слова
фондовый рынок, гамма-распределение, рефлексивный механизм, страх и жадность
Классификатор
Получено
20.02.2020
Дата публикации
20.03.2020
Всего подписок
41
Всего просмотров
1663
Оценка читателей
0.0 (0 голосов)
Цитировать   Скачать pdf
1

ВВЕДЕНИЕ
2 В настоящее время разработан внушительный ряд подходов к прогнозированию динамики фондовых рынков с использованием экономико-математических моделей (Егорова, Бахтизин, Торжевский, 2013). В данной работе рассматривается краткосрочная модель с горизонтом прогнозирования внутридневной торговли. По классификации направлений исследования фондового рынка, предложенной в работе (Егорова, Торжевский, 2014), ее можно отнести к теории поведенческих финансов (Рудык, 2004; Ващенко, Лисицына, 2006).
3 Фондовый рынок – сложная и трудно прогнозируемая система. Рынок чрезвычайно чувствителен к совершенно разным внешним событиям – экономическим, политическим, информационным (Тьюлз Р., Брэдли, Тьюлз Т., 1997).
4 Реакция рынка на единичное внешнее воздействие выражается в определенной динамике котировок и объемов исполняемых сделок. Под влиянием такого воздействия изначально спокойный рынок переходит в неравновесное состояние. Испытав скачок цен, рынок стремится найти новое состояние равновесия на новом ценовом уровне. В работе рассматривается имитационная модель, которая описывает нелинейную колебательную динамику отдельного актива рынка в результате внешнего воздействия и сопутствующего процесса взаимодействия покупателей и продавцов между собой.
5 Предложенная модель является агент-ориентированной моделью (Бахтизин, 2008; Караев, Мельничук, 2010) в ее простейшем исполнении. В ней действуют только два агента — покупатели и продавцы. Предметом исследования является элементарный механизм их взаимодействия. Предпринята попытка создания аналитической модели такого элементарного взаимодействия.
6 Хорошо известны аналитические модели типа «хищник–жертва» для описания взаимодействия двух биологических видов (Базыкин, 1985). Они описывают колебательную динамику численности двух взаимодействующих популяций. Предложенный в работе механизм взаимодействия покупателей и продавцов описывает динамику их поведенческих характеристик. В качестве таких поведенческих характеристик рассматриваются четыре интегральные переменные: «страх» и «жадность» покупателей, «страх» и «жадность» продавцов.
7 Показано, что страх и жадность определяют текущее состояние спроса и предложения, а их изменения определяют процесс взаимодействия. Механизм взаимодействия построен на взаимной увязке изменений, происходящих в очереди участников торгов с изменениями цены и объемами совершаемых сделок.
8

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ УЧАСТНИКОВ РЫНКА
9 Рассмотрим очередь заявок на покупку и на продажу выставленных участниками торгов какой-нибудь отдельной ценной бумаги. Заявки распределены вдоль ценовой шкалы в соответствии с активностью и желанием участников торгов. Схематично распределения покупателей и распределение продавцов представлены на рис. 1. Распределения встречаются в точке текущей цены С. Для упрощения модели предполагаем, что расстояние между наибольшей ценой покупки и наименьшей ценой продажи равно нулю.
10 Форма этих распределений имеет простое логическое объяснение. Участник торгов, попавший в точку C, исполняет свою заявку и выходит из распределения, поэтому число заявок в этой зоне стремится к нулю. В области цен, близких к точке текущей цены сделки, заявок не очень много. По мере удаления от этой точки число заявок на покупку и на продажу резко возрастает. Покупатели хотят купить подешевле, продавцы — продать подороже. Вместе с тем все участники торгов понимают, что вероятность исполнения заявок по ценам, сильно отличающимся от цены реальных сделок, невелика. Поэтому дальнейшее удаление от точки C приводит к снижению числа заявок. Из совокупности таких противоречивых желаний покупателей, купить подешевле, но все-таки купить, —формируется профиль покупателей. Аналогично — для продавцов.
11 Конечно, гладкие профили на рис. 1 являются упрощенным и идеализированным представлением реального распределения заявок. Они не учитывают случайной дискретности рынка и высокого уровня шума в реальных распределениях.
12

13 Рис. 1. Качественное представление профилей спроса и предложения
см.
14 Идеализированная форма профиля хорошо описывает гамма-распределение. Плотность вероятности гамма-распределения имеет вид:
15 gx,K,B= xK-1e-x/B/BKГK,  x≥0;0,  x<0, (1)
16 где Г(K) — гамма-функция Эйлера. Плотность вероятности определяется двумя параметрами K и B, где K > 0, B > 0. Максимум гамма-распределения находится на расстоянии B(K – 1) от начала распределения, математическое ожидание µ = BK (Королюк, Портенко, Скороход, Турбин, 1985). Гамма-распределение строится вдоль шкалы х. В нашем случае это – шкала цены, которая начинается в точке C.
17 Форма гамма-распределения существенно меняется при изменении двух независимых параметров В и K. Если предположить, что В описывает жадность участников, а K — их страх, то получается невероятно интересная картина.
18

О СТРАХЕ И ЖАДНОСТИ
19 Для иллюстрации данного утверждения рассмотрим профиль покупателей при различных значениях K и B (рис. 2) и постоянном значении математического ожидания µ. Отобразим на этом рисунке две важнейшие точки. Точка C1 соответствует началу распределения. Точка ЦК1 (центр капитализации спроса) соответствует средней по распределению цене спроса и находится на расстоянии µ = BK от начала распределения. Здесь и далее «1» в индексе обозначает принадлежность к спросу, «2» — принадлежность к предложению.
20 Рис. 2. Вид профилей покупателей при различных параметрах K и B
21 Плотность вероятности гамма-распределения вдоль шкалы х для K = 2 и B = 2 изображена кривой a на рис. 2. Она качественно соответствует профилю покупателей, представленному на рис. 1. Всего на рис. 2 представлены четыре гамма-распределения (табл. 1).
22 Таблица 1
23
Параметр гамма распределения Кривая
a b c d
K (страх) 2 1,25 4 10
B (жадность) 2 3,2 1 0,4
24 Чем больше параметр «жадность» (кривые a и b), тем более агрессивный и атакующий вид имеют кривые. Значительная часть участников сконцентрирована у самого начала распределения. Такой профиль покупателей свидетельствует о том, что многие участники спроса уже готовы совершать сделки по высокой цене, соответствующей началу распределения. Желание купить у таких покупателей велико, страх совершить сделку, наоборот, невелик. По мере уменьшения параметра «жадность» и увеличения параметра «страх» атакующий и агрессивный профиль покупателей приобретает пассивную форму (кривая c). Покупателей с высокими ценами становится все меньше, и все больше участников сосредоточено в середине распределения.
25 Дальнейшее уменьшение жадности и рост страха формирует инертный и профиль испуганного спроса (кривая d). Участников спроса с заявками на реальную покупку очень мало. Они не готовы рисковать и боятся совершать сделку по высокой цене. Они стараются держаться вместе, а их большинство концентрируется в центре капитализации спроса (точка ЦК1). Такая цена им кажется более привлекательной и обоснованной. Страх делает всех покупателей одинаковыми.
26 Термины «страх» и «жадность» в приданном им здесь понимании отличаются от общепризнанных понятий. Здесь «страх» и «жадность» — интегральные характеристики. Их формируют не только эмоции участников торгов, сколько их рациональные размышления, жизненный опыт, интуитивные переживания в отношении текущей цены и ее динамики. В соответствии с этой композицией эмоций, размышлений и опыта каждый участник торгов стремится занять свое индивидуальное место в распределении, выставить свою персональную заявку. Все вместе они составляют два встречающихся несимметричных профиля. Каждый профиль описывается двумя интегральными переменными K и B.
27 Упрощенно можно сказать, что «жадность» — интегральное стремление участников торгов совершить сделку. «Страх» — здесь боязнь сделки. Вместе с тем увеличение жадности еще не означает уменьшение страха. «Страх» и «жадность» — две независимых характеристики, каждая из которых живет собственной жизнью. Все многообразие рыночных ситуаций связано именно с двухпараметричностью спроса и предложения. Известен разработанный порталом CNN Money индекс Fear&Greed1. Его сущность однопараметрична. Он меняется от сильного страха до большей жадности, причем в оценке всего рынка. В данной работе отдельно рассматриваются страх и жадность покупателей и страх и жадность продавцов.
1. Fear & Greed Index (https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/).
28

КАК СТРАХ И ЖАДНОСТЬ ПРАВЯТ РЫНКОМ
29 Страх и жадность не только формируют профили участников, но и управляют рынком. Сильный страх среди покупателей способствует продажам и может загнать цены бумаг намного ниже их реальной стоимости. Всепоглощающая жадность покупателей приводит к скупке бумаг и подбрасывает котировки выше справедливой цены.
30 Рассмотрим, как профиль покупателей реагирует на изменение жадности при неизменном страхе. Понятно, что причиной этого является внешнее воздействие на рынок, которое выводит систему из равновесия.
31 На рис. 3 представлено гамма-распределение с параметром жадности B = 2 и параметром страха K = 2 (кривая a). Предположим, что в результате внешнего воздействия жадность покупателей выросла, но при их же неизменном страхе. Фактически это означает увеличение величины µ. Для нашего исходного распределения (K = 2 и B = 2) рост жадности вызовет смещение точки C 1 в сторону повышения цены. Жадность атакует.
32 ΔC1 = ΔB K. (2)
33 Кривая a трансформируется в кривую b. Средневзвешенная цена — точка ЦК1 останется при этом неизменной. Уменьшение B вызовет обратный процесс. Точка C1 сместится в сторону уменьшения цены. Уменьшение жадности связано с отступлением. Кривая a трансформируется в кривую c.
34 Изменение жадности действует на цену. Это – на самом деле воздействие отдельного инвестора. О нем практически никто из участников торгов не знает. Например, некий условный саудовский принц решил вложить значительные средства в акции биотехнологических компаний. Его брокеры начнут активную скупку. Цена поползет вверх, а вот центры капитализации реагируют с некоторым запаздыванием, но тоже начнут подтягиваться вслед за ценой.
35 Рис. 3. Три профиля покупателей с фиксированной средней ценой и разными значениями жадности. Кривая a (K = 2, B = 2); кривая b (K = 2, B = 2,8); кривая c (K = 2, B = 1,2)
36 Теперь рассмотрим влияние изменений страха на профиль покупателей. Жадность на этот раз будем считать неизменной. Рост страха трансформирует исходную кривую a в кривую c (рис. 4). Меняется усредненная для всех покупателей цена. Центр капитализации смещается из точки ЦКa в точку ЦКc. Рост страха заставляет покупателей снизить свою среднюю цену:
37 ΔЦК1 = – ΔK×B. (3)
38 Уменьшение страха сопровождается увеличением средней цены. Исходная кривая a трансформируется в кривую b. Точка средней цены ЦКa сместиться в сторону увеличения цены (точка ЦКb). Жадность покупателей не меняются, и точка С1 остается неизменной.
39 Рис. 4. Три профиля покупателей с фиксированной максимальной ценой и разными значениями страха. Кривая a (K = 2, B = 2); кривая b (K = 2,5; B = 2); кривая c (K = 1,5 и B = 2)
40 Изменение страха действует на центр капитализации спроса. Это информационное воздействие. Например, хороший квартальный отчет по акции потащит центр капитализации спроса вверх. При уменьшении страха покупатели начнут массово переставлять свои заявки вправо по шкале цены. Точка ЦКb приблизится к зоне сделок, изменится вид профиля в зоне сделки, изменится атакующая сила спроса. Цена начнет движение вверх.
41 Страх управляет толпой. Чем сильнее страх — тем дальше от начала распределения группируется основная масса участников спроса и соответственно – дальше их центр капитализации. И наоборот, малый страх подтягивает участников к зоне сделок. Под воздействием страха происходит изменение центров капитализации, т.е. состояния всего рынка.
42

ПРОФИЛИ ПОКУПАТЕЛЕЙ И ПРОДАВЦОВ И КРИВЫЕ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
43 В чем общее и какие различия между профилями покупателей и продавцов и хорошо известными в экономике кривыми спроса и предложения (Макконнелл, Брю, 1999)? Кривая спроса показывает связь между ценой товара и количеством товара, которое может и хочет купить потребитель по данной цене. Кривая предложения показывает количество товара, которое продавец желает, может и способен в соответствии с наличием или производительными возможностями предложить для продажи по определенной цене. Эти кривые характерны для рынков, где предложение в значительной мере зависит от производства, а спрос от потребления.
44 Профили покупателей и продавцов на финансовых рынках имеют сходную природу. Это мгновенная фотография рынка, но сделана она с более широким охватом, чем картина кривых спроса и предложения. На ней можно рассмотреть всех покупателей и продавцов, а не только узкий ценовой диапазон в области пересечения кривых спроса и предложения. Обращаясь к терминологии, введенной в работе (Макаров, 2012), можно отметить, что профиль покупателей является портретом, описывающим надлежащим образом текущее состояние спроса.
45 На рис. 5 показано соотношение пересекающихся профилей и кривых спроса и предложения.
46

47

48 Рис. 5. Соотношение кривых спроса и предложения и профилей покупателей и продавцов Примечание. Для удобства восприятия график профилей повернут таким образом, чтобы расположение его осей совпадало с традиционным расположением осей для кривых спроса и предложения.
49 Форма профилей (их выпуклость или вогнутость) в зоне пересечения определена текущими значениями K и B. Точка пересечения профилей определяет текущую цену. Профили не статичны. Они находится в постоянной динамике, вызванной внешним влиянием и взаимодействием между спросом и предложением. Меняются «страх» и «жадность» спроса и предложения. Их изменение приведет к изменению формы для каждого профиля и смещению точек C1, C2, ЦК1, ЦК2 и, соответственно, вызовет изменение цены. Рассмотрим этот процесс подробно.
50

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ПРОФИЛЕЙ
51 Самое интересное происходит в зоне сделок — области, где встречаются и перекрываются профили покупателей и продавцов. В результате их взаимодействия, которое определяется формой профилей в зоне их перекрытия, совершаются сделки.
52 Введем понятие активных участников спроса и предложения. Это — участники, которые инициируют сделки. Изначально они делают свою заявку в очереди. Не дождавшись ее исполнения и под влиянием меняющегося рынка или информационного фона, они принимают решение и переставляют свою заявку таким образом, что она выходит за границу своего профиля и попадает на распределение контрагента. Такая заявка моментально исполняется, и совершается сделка. Активные участники инициативно совершают сделки. Пассивные — ждут в очереди, когда активные их съедят.
53 Рассмотрим перекрытие профилей, например при атаке активных участников спроса. В результате такого перекрытия исполняются сделки и происходит смещение точки встречи профилей: текущей цены — в сторону увеличения. Собственно все рыночные колебания и дрожания цены есть результат случайной чехарды таких ударов спроса и предложения.
54 Величина зоны перекрытия зависит от интенсивности атаки (рис. 6). Чем больше количество активных участников спроса — G1, тем больше размер зоны сделок — ЗC, причем G1 = G(ЗС, K1, В1), где G(ЗС, K1, В1) — интегральная функция гамма-распределения с параметрами K1, В1 на интервале ЗС. Фактически значение G1 равно площади под профилем покупателей на интервале ЗС.
55 ——— Положение профилей до начала атаки
56 — — — Атака активных участников спроса
57 - - - - - Положение профилей после атаки покупателей
58 Рис. 6. Пересечение профилей покупателей и продавцов в зоне сделок при атаке участников спроса
59 При ударе спроса цена изменится на величину ΔС, при которой выравниваются профили покупателей и продавцов. Продавцы обороняются. Эффективность их обороны зависит от формы профиля предложения в зоне сделок. Если плотность обороняющихся невелика и G2 = G(ЗС, K2, В2) > G1 изменение цены будет незначительно. Описание упрощенного механизма совершения сделок представлено в Приложении. Этот механизм увязывает изменения значений страха и жадности для спроса и предложения с динамикой цены и исполняемыми объемами сделок. Он определен системой их четырех разностных уравнений. Фактически этот механизм описывает правила взаимодействия (Макаров, 2012) между двумя агентами – покупателями и продавцами.
60 В результате взаимодействия профилей покупателей и продавцов в зоне их перекрытия совершаются сделки. Динамика и объемы этих сделок определяются текущей формой профилей, соотношением и число активных участников спроса и предложения. Исполненные сделки приводят к смещению профилей вдоль ценовой оси и к изменению их формы. Происходит последовательный итерационный процесс: 1) текущие страх и жадность спроса и предложения определяют изменение цены и объемы исполняемых сделок; 2) изменение цены и объемы исполненных сделок приводят к изменению значений страха и жадности для спроса и предложения. Новые значения страха и жадности влекут за собой новые цены и объемы сделок.
61 Процесс имеет рефлексивный характер (Карпов, 2004). Любое изменение в состоянии или динамике покупателей влияет на рынок и на состояние и динамику продавцов. В свою очередь, изменение рыночных параметров влияет на самих покупателей.
62 В данной модели реализован механизм двухсторонней обратной связи между мышлением участников и реальностью из концепции рефлективности Сороса (Сорос, 1999). Это механизм взаимного влияния между страхом и жадностью участников (мышление) и изменениями цены и исполняемыми объемами (реальность).
63 Этот механизм взаимодействия может быть расширен путем внесения дополнительных функциональных связей, которые описывают различные рациональные и иррациональные шаблоны поведения участников торгов. Такие, например, как эффект толпы (Маккей, 1998).
64

ЦИКЛ КОЛЕБАНИЙ РЫНКА — ВОЗДЕЙСТВИЕ И КОРРЕКЦИЯ
65 Предположим, что под влиянием внешних факторов у покупателей уменьшился страх и выросла жадность. Жадный и агрессивный спрос порождает активных покупателей, которые инициируют сделки. Цена сделок растет, профили трансформируются и смещаются вверх по ценовой шкале. Надо быстрее покупать! Растет жадность покупателей, уменьшается их страх. У продавцов, наоборот, уменьшается жадность и нарастает страх: как бы не продешевить! По мере увеличения цены рост жадности участников спроса начинает иссякать. А не слишком ли далеко мы ушли вперед? Цены сделок изрядно отдалились от центра капитализации спроса ЦК1. Профиль растянулся по шкале цены, и среди участников спроса уже нет первоначальной массовой поддержки атаки.
66 В то же время участники предложения испытывают обратный процесс. Цены уже сильно выросли и поджали продавцов к центру капитализации ЦК2. Среди продавцов страх того, что их заявка будет съедена активным спросом, начинает ослабевать. Самое время продавать — цена существенно выросла. Жадность продавцов растет, поскольку свои продажи они смогут совершать теперь по более высокой цене. Постепенно профиль спроса утрачивает свой первоначальный атакующий потенциал и трансформируется в более размытую пассивную форму, а профиль предложения, напротив, сжимается и приобретает более агрессивный вид.
67 Воздействие не вечно, и в какой-то момент оно будет исчерпано. Агрессивный инвестор наберет нужный ему пакет акций, новостную информацию переварит и воспримет рынок. Выведенный воздействием в сильно неравновесное состояние, рынок попытается вернуться к равновесию. Установить паритет в зоне сделок, привести распределения покупателей и продавцов к прежним невозбужденным состояниям, но уже на новом ценовом уровне. Назовем этот этап в изменениях рынка «релакс».
68 Поведение системы после окончания воздействия будет определяться текущими значениями страха и жадности для спроса и предложения. В зависимости от формы профилей в зоне сделок, сложившейся на этот момент, может продолжиться рост цены или, наоборот, наступить коррекция. Процесс выравнивания активности участников в зоне сделок приведет к постепенному установлению нового ценового значения. Это и есть релакс активных участников, т.е. тех, кто совершает сделки.
69 Другой механизм релакса связан со стремлением профилей к симметричному виду — это релакс пассивных участников, которые сделок не совершают, но внимательно следят за происходящим на рынке. Для каждого участника торгов характерны свои параметры страха и жадности. На невозбужденном внешним воздействием рынке каждый участник старается занять характерное для себя место в распределении. После завершения внешнего воздействия этот участник будет корректировать свою позицию, согласовывая ее с условиями изменившегося рынка. Система в целом будет стремиться к паритету пассивных участников по удаленности от зоны сделок. Заметим, что релакс пассивных участников более длительный процесс, чем выравнивание активности спроса и предложения в зоне сделок.
70 Для создания замкнутой модели элементарного колебания на рынке необходимо ввести описание соотношения и числа активных участников спроса и предложения. Именно они являются движущей силой процесса и задают его динамику.
71 При модельном описании элементарного колебания рынка на этапе воздействия можно задать соотношение активных участников спроса и предложения постоянной величиной или величиной, линейно стремящейся к единице. На этапе релакса можно предположить: 1) равную активность спроса и предложения; 2) активность, зависящую от эффективности изменения цены при ударе покупателей и при ударе продавцов.
72 На реальном рынке число активных участников спроса и предложения можно оценить по значениям исполняемых объемов сделок V1 и V2 (см. Приложение) и сделанным заранее оценкам текущих значений страха и жадности для профилей.
73

ЭЛЕМЕНТАРНОЕ КОЛЕБАНИЕ РЫНКА
74 Результат численного моделирования описанного выше процесса представлен на рис. 7. На этом рисунке показаны профили спроса и предложения в разные моменты времени в ходе простейшего колебания рынка, вызванного внешним воздействием. На этапе воздействия (позиции 1–4) профили спроса и предложения смещаются в сторону высоких цен. На этапе релакса (позиции 4–8) рост цены прекращается и наступает ее коррекция.
75 Внешнее воздействие уводит спрос в область значений K и В с сильным атакующим профилем (позиции 2, 3, 4). Предложение в результате того же воздействия приобретает профиль со слабой атакующей силой в зоне сделок. Поэтому даже после окончания воздействия (позиция 4) движение цены вверх продолжается. Релакс системы в процессе взаимодействия активных участников приводят к выравниванию атакующих сил спроса и сил предложения и прекращению роста цены (позиция 5).
76 В то же время пассивные участники меняют свои позиции в соответствии с новыми реалиями. Теперь уже профиль предложения приобретает большую атакующую силу и разворачивает цены на коррекцию (позиция 6, 7). Профили выравниваются, атакующие силы спроса и силы предложения снова достигают равновесия, коррекция цены прекращается. Цена устанавливается на новом уровне (позиция 8).
77 Рис. 7. Трансформация и смещение профилей при воздействии и последующем релаксе (звездочками показано положение ЦК1 и ЦК2)
78 Изменения значений страха и жадности для спроса и предложения в ходе данного колебания рынка представлено на рис. 8.
79 –––– Спрос - - - - Предложение
80 Рис. 8. Изменения значений страха и жадности для спроса и предложения при воздействии и последующем релаксе
81 На маршруте движения страха и жадности по полю K × B выделены восемь последовательных точек. Соответствующие этим точкам профили участников были представлены на рис. 7. Под влиянием воздействия маршруты спроса и предложения разошлись из точки исходного равновесия (1) и снова сошлись в точке (8) на новом равновесном уровне в результате релакса. Профили приобрели форму, близкую к симметричной. Они будут продолжать свое медленное преобразование в распределения со значениями K и B, характерными для невозмущенного состояния данного актива, до тех пор, пока новое внешнее воздействие не двинет рынок к новым рубежам.
82

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
83 Большинство финансовых теорий опираются на предположение о рациональном поведении инвестора. Предполагается, что в условиях неопределенности и риска действия инвестора соответствуют принципу максимальной ожидаемой полезности (Торжевский, 2006; Шапкин, 2003; Дубров, Лагоша, Хрусталев, 2000). В то же время работы в области поведенческих финансов (Shafir, Diamond, Tversky, 1997; Camerer, Lovallo, 1999) выделяют системную иррациональность поведения инвесторов на рынке.
84 Представленная в работе модель фондового рынка не рассматривает процесса генерации решения инвестором. Она построена на согласованном описании совокупности всех покупателей и всех продавцов и процесса взаимодействия между ними. Процесс взаимодействия определяется текущим состоянием очереди покупателей и продавцов и формирует движение рыночной цены. Такая краткосрочная модель описывает динамику цены как реакцию на изменения в распределении продавцов и покупателей.
85 Очередь покупателей и очередь продавцов вдоль ценовой шкалы моделируются с помощью гамма-распределения, определенного двумя параметрами, названными условно «страх» и «жадность». Формализованные таким образом страх и жадность приобретают некоторые свойства физических величин — в том смысле, что страх и жадность спроса и предложения можно оценить количественно. И даже из условия µ = BK можно определить размерность этих величин: dim  B=dimK=S.
86 Введенные таким образом параметры страха и жадности характеризуют не отдельного инвестора, а всю совокупность покупателей (или продавцов).
87 Количественную оценку значений страха и жадности можно получить из анализа формы профиля участников реальных торгов. Профессионалы рынка возразят: в биржевом профиле среди реальных заявок присутствуют и невидимые заявки-айсберги, и большие ложные заявки, призванные дезориентировать понимание трейдером фактической ситуации. Рынок изощрен и коварен. Многие участники торгов предпочитают не афишировать свои заявки до тех пор, пока рынок к ним не приблизится. Определенные по форме профиля страх и жадность могут оказаться лишь мутным отражением реальной ситуации в кривом зеркале. Однако предложенная модель допускает и другие варианты оценки страха и жадности. В частности, их изменения можно оценить по изменениям цены и исполняемым объемам сделок. А эти данные отражают уже действительное состояние рынка.
88 Механизм взаимодействия покупателей и продавцов имеет простой математический аппарат, увязывающий на каждом итерационном шаге изменения соотношения между страхом и жадностью (П4)–(П7) с изменением цены (П2) и исполняемым объемом сделок (П3). Процесс имеет дискретный характер, поэтому система уравнений записана не в дифференциальной, а в разностной форме.
89 Модель представляет гносеологический интерес и может послужить базой для системного исследования фондового рынка, понимания сущности рыночных процессов. Полученные знания будут полезны для создания рабочего инструмента для анализа рынка ценных бумаг.
90 Представляется перспективным изучение резонансных процессов в колебательной динамике рынка. Внешнее управляемое воздействие сравнительно небольшое, но резонансное, с частотой собственных колебаний профиля, может привести к значительным сдвигам цены или к возможности реализации нештатных объемов.
91 Вместе с тем рассмотренная на примере фондового рынка схема описания двух агентов и простая аналитическая модель их взаимодействия имеют достаточно универсальный характер. Предложенная методика может быть использована не только в экономических моделях различных рынков с большим числом индивидуальных участников, но и для моделирования разнообразных социальных взаимодействий (Шабров, Нестеров, 2019). Особый интерес представляет использование рефлексивного механизма страха и жадности для разработки алгоритмов поведения искусственного интеллекта в социальной среде.
92 Приложение Механизм совершения сделок
93 При ударе спроса цена изменится на величину ΔC, при которой профили покупателей и продавцов имеют равные значения (см. рис. 6):
94 g1(ЗC – ΔC, K1, B1) = g2(ΔC, K2, B2). (П1)
95 Точное решение этого уравнения затруднительно. С хорошей точностью упрощенное решение для ΔC можно представить в виде
96 ΔC/(ЗC – ΔC) ≈ G1/G2. (П2)
97 Это изменение цены будет сопровождаться сделками с общим объемом сделок
98 V1 = G(ЗС – ΔС, K1, B1) + G(ΔС, K2, B2). (П3)
99 Значение V1 равно площади пересечения профилей. Это объем сделок, исполняемых активным спросом. Общее число активных участников спроса G1 разделяется на участников исполняющих сделки численностью V1 и на участников заполняющих профиль спроса на новом участке ΔC численностью (G1 – V1). Аналогично можно описать изменение цены и объемы сделок V2 для атакующего предложения.
100 Смещение цены на ΔC в результате атаки спроса не означает механического сдвига всего профиля на ΔC. Профиль при этом незначительно меняет форму и, соответственно, параметры K и B. Для профиля спроса это означает увеличение жадности на величину
101 ΔB1 = ΔC/K1. (П4)
102 У профиля предложения жадность при этом уменьшится ΔB2 = – ΔC/K2. (П5)
103 При этом процессе меняются также и страхи спроса и предложения. Продавцы численностью V1 будут съедены активным спросом и исчезнут из профиля предложения. Эти участники находились на расстоянии µ2 = K2B2 от точки ЦК2. Их уход из распределения означает, что центр капитализации предложения сместится в сторону более высоких цен на величину ΔЦК2 = V1 µ2. Такое смещение ЦК2 означает увеличение страха предложения
104 ΔK2 = ΔЦК2 / B2 = V1 µ2 / B2. (П6)
105 Участники активного спроса, не нашедшие себе пары в процессе атаки, численностью (G1 – V1) расположатся в начале профиля спроса на расстоянии µ1 = K1B1 от точки ЦК1. Центр капитализации спроса сместится в сторону более высоких цен на величину ΔЦК1 = (G1 – V1)µ1. Такое смещение ЦК1 означает уменьшение страха спроса
106 ΔK1 = –ΔЦК1/B1 = –(G1 – V1)µ1 / B1. (П7)
107 Представленная модель построена на предположении о высокой подвижности участников в зоне сделок. Предполагается, что после каждого удара участники успевают перестроить свои распределения под гамма-распределения с новыми значениями K и B. Использованные здесь разностные уравнения для отображения совершения сделок (П2) (П3) и сопутствующих изменений соотношения страха и жадности участников (П4)–(П7) не претендуют на количественную точность описания и допускают дальнейшее уточнение. Они были призваны показать схему работы механизма взаимодействия. Важно, что данные с реального рынка — изменения цены, значения V1 и V2 можно увязать с текущей формой профилей спроса и предложения, с их страхом и жадностью и описать их совокупную динамику.

Библиография

1. Базыкин А. Д. (1985). Математическая биофизика взаимодействующих популяций. М.: Наука.

2. Бахтизин А.Р. (2008) Агент-ориентированные модели экономики. М.: Экономика.

3. Ващенко Т.В., Лисицына Е.В. (2006). Поведенческие финансы – новое направление финансового менеджмента. История возникновения и развития // Финансовый менеджмент. №1.

4. Дубров А. М., Лагоша Б. А., Хрусталев Е. Ю. (2000). Моделирование рисковых ситуации в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика.

5. Егорова Н.Е., Бахтизин А.Р., Торжевский К.А. (2013). Прогнозирование фондовых рынков с использованием экономико-математических моделей. М.: Красанд.

6. Егорова Н.Е., Торжевский К.А. (2014). Методы и результаты прогнозирования российского фондового рынка // Финансовая аналитика: проблемы и решения. Т.7, вып. 39.

7. Караев А.К., Мельничук М.В. (2010). Агентно ориентированное моделирование как основа изучения особенностей поведения финансового рынка // Финансы и кредит. Т. 16, вып. 38.

8. Карпов А. В. (2004). Психология рефлексивных механизмов деятельности. М.: ИП РАН.

9. Королюк В.С., Портенко Н.И., Скороход А.В., Турбин А.Ф. (1985) Справочник по теории вероятностей и математической статистике. М.: Наука.

10. Макаров В.Л. (2012). Искусственные общества // Экономика и математические методы. Т. 48, № 3.

11. Маккей Ч. (1998). Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы. М.: Альпина.

12. Макконнелл, К.Р.; Брю, С.Л. (1999). Экономикс: принципы, проблемы и политика. М.: Инфра-М.

13. Рудык Н.Б. (2004). Поведенческие финансы или между страхом и алчностью. М: Дело.

14. Сорос Дж. (1999). Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. М.: ИНФРА-М.

15. Торжевский К.А. (2006). Модели и методы поведения лица, принимающего решения в условиях риска // Обозрение прикладной и промышленной математики, Т. 14, вып. 1.

16. Тьюлз Р.Д., Брэдли Э.С., Тьюлз Т. (1997). Фондовый рынок. М.: Инфра-М.

17. Шабров Н. В., Нестеров Р. О. (2019) Механизм социального взаимодействия // Искусственные общества, Т.14, вып. 2.

18. Шапкин А.С. (2003). Экономические и финансовые риски: оценка, управление , портфель инвестиций. М.: Дашков и Ко.

19. Camerer C., Lovallo D. (1999) Overconfidence and Excess Entry: An Experimental approach // American Economic Review, Vol.89.

20. Shafir E., Diamond P., Tversky A. (1997) Money Illusion // Quarterly Journal of Economics, Vol. 2.

Комментарии

Сообщения не найдены

Написать отзыв
Перевести